隨著愛旭股份半年報(bào)的發(fā)出，光伏頭部企業(yè)2025年第一份半年報(bào)也正式揭露面紗。

8月7日晚，愛旭股份正式發(fā)布了該公司2025年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，今年上半年，愛旭股份實(shí)現(xiàn)營收84.46億元，同比增長63.63%；凈利潤虧損2.38億元，同比虧損減少；扣非凈利潤虧損4.24億元，同比虧損降低；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流億元為18.55億元，同比扭虧為盈。

根據(jù)愛旭股份一季報(bào)業(yè)績推導(dǎo)計(jì)算，今年第二季度愛旭股份實(shí)現(xiàn)營收43.11億元，凈利潤為0.63億元，扣非凈利潤為0.42億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為11.39億元。

在光伏行業(yè)經(jīng)歷了2年之久的慘痛周期之際，還能交出第二季度如此亮眼成績的企業(yè)確實(shí)不多。愛旭股份在其半年報(bào)中將這一功勞歸于了ABC組件業(yè)務(wù)的逆勢(shì)增長。

苦盡甘來？

“報(bào)告期內(nèi)（指2025年上半年），公司N型ABC業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，在行業(yè)底部周期保持強(qiáng)勁增長，ABC組件出貨量達(dá)到8.57GW，同比增長超400%?！?/span>

根據(jù)愛旭股份2024年年報(bào)顯示，去年全年該公司ABC組件出貨量為6.33GW。今年前兩個(gè)季度ABC組件出貨量已遠(yuǎn)超2024年全年出貨量。

隨著ABC組件出貨量的大幅提升，該業(yè)務(wù)的營收實(shí)現(xiàn)大幅提升。今年上半年愛旭光伏組件業(yè)務(wù)營收為62.88億元，占該公司總營收的74%左右?？梢?，ABC組件業(yè)務(wù)已代替電池業(yè)務(wù)成為該公司的業(yè)務(wù)支柱。

這一點(diǎn)愛旭股份在半年報(bào)中也有所表述：“報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化，但主營產(chǎn)品由‘太陽能電池片’逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤?/span>ABC組件為主，高效太陽能電池協(xié)同發(fā)展’的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)……ABC組件已取代太陽能電池片成為公司最重要的主營產(chǎn)品?！?/span>

回想當(dāng)初在技術(shù)轉(zhuǎn)型之期，愛旭股份劍走偏鋒，率先押注了當(dāng)時(shí)較為小眾的BC路線，并開始了自身ABC組件的研發(fā)之路，這也使得該公司在前幾年業(yè)績表現(xiàn)一直平平。

如今看來，愛旭股份也總算苦盡甘來。這背后正是該公司ABC組件業(yè)務(wù)在海外市場的爆發(fā)。

愛旭股份在今年半年報(bào)中表示：“公司深入開拓歐洲等海外高價(jià)值市場，2025年第二季度海外組件銷售量占比超過40%，海外高價(jià)值市場占比持續(xù)擴(kuò)大?！?/span>

在半年報(bào)中，愛旭股份雖沒有細(xì)分境內(nèi)外業(yè)績具體指標(biāo)，但我們從該公司的主要參股公司的業(yè)績數(shù)據(jù)可窺見一二。

從上圖可知，今年上半年愛旭股份6家國內(nèi)子公司業(yè)務(wù)凈利潤總計(jì)虧損3.55億元，2家海外子公司在今年上半年仍然實(shí)現(xiàn)3.06億元凈利潤。

了解光伏的人較為清楚，BC組件憑借美觀性、高功率等特性在海外地區(qū)，尤其歐洲地域較受歡迎。根據(jù)行業(yè)媒體數(shù)據(jù)顯示，BC在歐洲高端市場分布式場景滲透率可達(dá)20%，而在我國不到10%。

相較于國內(nèi)，BC組件產(chǎn)品在海外市場也存在著較高的溢價(jià)空間。根據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)8月6日數(shù)據(jù)顯示，在工商業(yè)分布式項(xiàng)目中，BC組件在我國的成交均為0.76元/瓦，在歐洲地區(qū)的成交均價(jià)為0.115美元/瓦，折合人民幣約0.82元/瓦。

而在歐洲戶用分布式項(xiàng)目中廣受歡迎的全黑BC組件成交均價(jià)則達(dá)0.182美元/瓦，折合人民幣為1.31元/瓦。

在相同地區(qū)下，與TOPCon產(chǎn)品相比，BC組件也有不錯(cuò)的溢價(jià)空間。以歐洲地區(qū)為例，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前在歐洲市場上BC組件售價(jià)相較于TOPCon每瓦高出0.015至0.02美分，折合人民幣約0.11至0.14元/瓦。

愛旭股份也在半年中表示，在海外高價(jià)值分布式市場，ABC組件較傳統(tǒng)TOPCon組件銷售溢價(jià)可達(dá)10%-50%，其中第三代滿屏組件銷售溢價(jià)達(dá)到50%以上。

精打細(xì)算過日子

在如今的行業(yè)環(huán)境下，各家光伏企業(yè)除了要尋找新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)給自己“補(bǔ)血”，另一方面也要勒緊褲腰帶以熬過當(dāng)下的寒冬時(shí)期。愛旭股份也不例外。

除了ABC組件業(yè)務(wù)的爆發(fā)之外，節(jié)流措施也為愛旭股份此次半年報(bào)貢獻(xiàn)了不少的力量。

根據(jù)愛旭股份半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，相比2024年上半年，愛旭股份今年上半年減少了管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用。其中管理費(fèi)用同比降幅達(dá)37.42%，研發(fā)費(fèi)用降低65.6%。

對(duì)于這兩部分費(fèi)用的降低，愛旭股份解釋道：管理費(fèi)用的降低是由于費(fèi)用管控與組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，管理人員薪酬及管理項(xiàng)目支出減少；研發(fā)費(fèi)用的降低是由于人工薪酬與研發(fā)材料投入減少。

從合并現(xiàn)金流表中可知，今年上半年愛旭股份“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”為7.81億元，同比下降42.91%。

除此之外，愛旭股份在今年上半年的廣告及市場推廣費(fèi)用也有所下降，降幅達(dá)30.11%，降至約0.38億元。

手頭依舊緊張

雖然今年上半年愛旭股份業(yè)績方面總體表現(xiàn)不錯(cuò)，但其財(cái)務(wù)狀況的陰霾依舊未徹底消散。

根據(jù)iFind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年愛旭股份負(fù)債合計(jì)達(dá)291.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)85.7%。

2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，愛旭股份的貨幣資金僅為21.36億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)為0.096億元，而其一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債就已達(dá)36.18億元。

除此之外，截至2025年上半年，愛旭股份的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)為15.06億元，而該公司應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款則達(dá)94.81億元。

不僅如此，壓在愛旭股份身上的還有其在建項(xiàng)目的資金投入。

根據(jù)今年半年報(bào)中披露的重要在建工程項(xiàng)目變動(dòng)情況來看，該公司目前還有5大項(xiàng)目均未完工。根據(jù)項(xiàng)目預(yù)算金額測(cè)算，這5大項(xiàng)目后續(xù)投入依舊達(dá)百億元以上。

根據(jù)披露進(jìn)展來看，大部分項(xiàng)目進(jìn)展已超60%，除了山東愛旭新世代高效太陽能電池組件項(xiàng)目和義烏六期新世代高效太陽能組件項(xiàng)目，進(jìn)展分別為8.92%和43.46%。

值得注意的是，上述項(xiàng)目資金來源均為“自籌資金”。

不過，前不久的7月，愛旭股份35億元定增已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)。其中，30億元用于義烏六期15GW高效晶硅太陽能電池項(xiàng)目，5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。屆時(shí)，或許能緩解一部分的資金壓力。

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